（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1．订单与产值双双下滑
，德国工业复苏遇阻：

　　2026年初 ，德国制造业订单大幅下滑 ，工业产值同样走低
 。尽管政府推出了经济刺激措施

，但该国工业部门的前景仍充满不确定性
。

　　德国联邦统计局周一公布的数据显示，1月份订单环比下降11.1% ，而前一个月曾大幅增长6.4% 。相关调查经济学家普遍预期降幅仅为4.0%
 。数据还显示
，1月份工业产值环比下降0.5%
，去年12月为下降1.0%
。而相关机构的调查此前预计产值将上升1.0% 。

　　凯投宏观资深欧洲经济学家表示：“德国1月和12月工业产值的下滑 ，抹去了前几个月的大部分复苏成果 
，产值已接近疫情后的低点
 。

”

　　在经历多年停滞之后
，德国工业一直难以重拾增长动力。随着德国政府的投资开始为行业注入动力 ，2025年最后四个月 
，制造业订单曾显著回升
。去年早些时候
，德国政府批准了规模高达约1万亿美元的刺激计划 ，用于国防和基础设施投资 
，试图为多年停滞的德国经济重启增长。但市场仍对刺激措施的落地速度感到担忧
 。经济学家表示
，若德国经济不进行更深层次的结构性改革 ，投资恐难以转化为持续增长
。

　　德国复兴信贷银行首席经济学家指出：“尽管国防等个别领域增长势头强劲 ，但这不足以带动工业实现全面复苏 。”他补充称

，高耗能行业的产值持续下滑，已跌至2010年以来的最低水平
 。

　　2025年 ，德国国内生产总值自2022年以来首次实现增长
，预计今年增速将进一步加快
，内需将成为主要支撑
。不过 ，伊朗局势长期化导致能源价格上涨 
，可能给德国强劲复苏的前景带来更多压力 。

　　凯投宏观的Palmas表示：“能源价格飙升已显著恶化德国工业前景
 。 ”Palmas指出
，2022年的能源价格冲击曾使工业产值下降2.5%
。Palmas表示：“考虑到2022年的能源冲击已导致部分低效益产能关停 ，且目前天然气价格涨幅远低于2022年 
，预计本次工业产值降幅会更小 。
”

　　剔除大额订单后
，1月份德国总订单量环比下降0.4%
 。去年12月的订单数据受大额订单显著提振 ，创下2022年2月以来新高
。联邦统计局称 
，11月至1月三个月的新订单环比增长7.4% 。1月份
，德国国内订单环比下降16.2% ，国外订单下降7.1%
 。

　　联邦统计局表示 ，工业产值下滑主要受金属 
、制药和电气设备生产下降拖累。

　　2．中东战火引爆能源冲击

，欧元区经济信心骤降至负数：

　　随着美国/以色列与伊朗之间的战争全面爆发且向中东多国蔓延，引爆新一轮席卷全球经济的地缘政治超级风暴 ，投资者们在油气价格飙升的背景下对欧元区经济前景增长的信心急剧下滑
，给原本正在不断改善的欧洲经济增长前景蒙上阴影
。周一公布的一份调查报告显示
，在连续三次上升之后 ，衡量投资者对于欧元区经济信心指数的Sentix指数在3月份大幅下跌7.3点至-3.1 
，尤其是预期分项表现严重受挫。该指标基于3月5日至7日对1
，055名投资者进行的一项调查
 。

　　Sentix总经理PatrickHussy在一份声明中表示：“这使欧盟近期正在回升的经济前景信心指数受到相当大程度的市场质疑
。
”“能源价格冲击和地缘政治风险正在显著削弱此前市场对欧元区经济扩张的积极乐观情绪 。 ”

　　中东战事始终看不到积极缓和迹象 ，由此导致的油价和天然气价格持续飙升加剧了市场对欧元区通胀再度急升乃至欧元区即将陷入“滞胀 
”的严重担忧情绪
 。与此同时 
，这一最新的地缘政治局势也有可能大幅拖累欧元区本已脆弱的经济增长态势
。尽管欧洲央行官员们呼吁保持耐心
，但市场目前已计入欧洲央行今年可能通过两次加息来抑制能源导致的通胀大举回升 。

　　随着能源价格飙升加剧了市场对通胀飙升以及经济迈向“滞胀
”?