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　　来源 ：镁经

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　　吴向东做“酒业网红 
”半年，收获6亿播放量 
、超3800家联盟商
、5.8亿回款
 ，为何依然救不了珍酒李渡的业绩？与之配套的“万商联盟
”模式，又有什么问题？

　　作者：王一行

　　珍酒李渡（06979.HK） 
，正陷入一种割裂的状态。

　　一边是珍酒李渡董事长吴向东的视频号做得风生水起
，累计播放量超6亿 ，与之配套的“万商联盟 ”签约超3800家联盟商 
，回款5.8亿元；

　　另一边是惨淡的盈利预警：珍酒李渡2025年营收同比下跌近50%
，净利润暴跌超60% 
。

　　珍酒李渡的盈利预警 ，无疑是给吴向东的这场“个人IP+万商联盟 
”实验泼了一盆冷水
。

　　庞大流量与惨淡业绩之间的巨大反差 
，让人不禁怀疑：吴向东的战略
，是不是走偏了？

　　模式变化很大 ，业绩却很惨

　　仅从表面数据看 
，吴向东的个人IP做得非常成功 。

　　截至2025年底
，“吴金东-珍酒李渡”视频号总播放量超6亿 ，12条千万级爆款 
，单条最高超5100万，位列2025年度《企业家视频IP100榜单》前三
 ，仅次于雷军和周鸿祎 
。

　　吴向东的流量，最终是为2025年6月推出的“大珍·珍酒
 ”服务的
。这款定价600元 、酒质对标3600元产品的战略单品 
，吴向东想将其打造成“第二个飞天茅台”
，下半年绝大部分预算开支都向该产品倾斜 。

　　为配合推广大珍 ，珍酒李渡同步推出“万商联盟 
”模式 
，试图以股权激励绑定万家联盟商
，构建厂商利益共同体 
。

　　▲苏珍酒李渡万商联盟模式梳理 ，图片来自东吴证券

　　从官方披露的数据来看 
，“大珍
”与“万商联盟 ”的表现也很亮眼
。

　　2026年2月初
，珍酒李渡集团董事长吴向东在以“我们的200天 
”为主题的第五场大型直播中透露 ，“大珍·珍酒
”上市200天 
，通过万商联盟模式
，签约3816家联盟商 ，产品覆盖全国31个省份 
、280个城市 
，实现回款高达5.8亿元 。

　　如果仅看这些数据，很容易得出一个结论：珍酒李渡下半年的业绩理应有所改善 
。

　　然而
 ，现实却恰恰相反
。

　　珍酒李渡2月27日发布盈利预警显示，其预期2025年收入35.5亿元至37亿元 
，同比减少47.7%至49.8%
，较2024年的70.7亿元近乎“腰斩 ”；经调整净利润5.2亿元至5.8亿元 ，同比减少65.5%至69% 。这份年报堪称其上市以来最“惨 
”年报 
。

　　如果把数据进一步拆分 
，业绩下滑的情况更明显。

　　2025年上半年
，珍酒李渡的营收为24.97亿元 ，经调整净利润为6.13亿元
 。据此推算 
，2025年下半年
，珍酒李渡的营收在10.53亿-12.03亿之间 ，经调整净利润更是由盈转亏 
，亏损额在0.3亿-0.9亿元之间。

　　作为对比
，2024年下半年 ，在尚未推出大珍的情况下 
，珍酒李渡营收为29亿元 
。

　　也就是说，在“大珍
”已经全面上市并大力推广的情况下
 ，珍酒李渡2025年下半年的营收反而不到上一年同期的一半
。

　　很显然，被吴老板寄予厚望的大珍 
，没能挽救珍酒李渡的业绩 。

　　大珍回款近6亿
，为何救不了盘？

　　在大珍上市之前 ，珍酒李渡的产品销量已经出现明显下滑 
。

　　2025年上半年 
，珍酒李渡原有四大品牌（珍酒
、李渡 、湘窖和开口笑）销量全线下滑
，主力品牌珍酒和李渡同时遭遇量价齐跌
。

　　占总营收59.7%的珍酒品牌 ，2025年上半年收入仅为14.92亿元 
，同比暴跌44.8% 。且其平均售价从去年同期的38.98万元/吨
，滑落至32.34万元/吨 
。

　　占总营收24.5%的李渡品牌 ，上半年收入同比减少9.4% 
，看似降幅并不大
，实则是以价换量的结果
。2025年