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　　文丨张桔

　　编辑丨谢长艳

　　近日 ，上市公司的2025年年报披露进入高潮期 
，不仅是表面营收
 、净利双增的公司受到市场青睐
，部分营收微降
、净利增加的公司同样有所表现 ，比如已经改名为华润江中（600750.SH）的原江中制药
 。

　　华润江中发布2025年年报
。报告期内 
，公司实现营收42.2亿元
，同比下降4.87%；实现归母净利润9.07亿元 ，较上年同期增长1.18亿元 
，同比增长15.03% 。股东回报方面
，华润江中拟每10股派发现金红利8.8元（含税） ，加上2025年半年度已派发的3.17亿元分红 
，全年现金分红总额达8.77亿元
，占年度归母净利润的96.71%
 。该利润分配预案尚需公司股东大会审议通过
。

　　净利润成财报亮点

　　品牌与高股息属性亮眼

　　再进一步看2025年第四季度的业绩 ，公司单季度主营收入12.86亿元 ，同比下降1.49%；单季度归母净利润2.23亿元
，同比上升58.74%；单季度扣非净利润1.93亿元
，同比上升44.58% 。从整体的年报来看 ，财报中最为亮眼的数据无疑是归母净利润 
，此前卖方分析师普遍预测的净利润为全年盈利8.92亿元 。

　　在书面回复本刊时
，艾媒咨询首席分析师张毅强调 ，年报整体还是属于典型的结构优化 、降本增效型的财报
。一边是营收小幅下滑 
，因为OTC行业的整体环境和渠道调整对公司还是有影响的
。另一边净利润提升也反映出公司在成本控制
 、费控以及高毛利产品占比提升上还是做出了成绩
，现金回流以及股东回报的水平也持续提高 ，盈利的质量整体是偏优的 。

　　而针对财报反映出的年度营收与净利润背离的问题 
，朴拙资本投委会委员谭雄天分析：“这一背离主要是因为毛利率提升与费用严控
，毛利率升至65.37%（同比增2.91个百分点） ，其间费用总额减少1.73亿元（降幅9.74%）
 。分业务看 
，OTC业务受终端需求及渠道调整影响收入下滑8.39%
，处方药业务下降9.15% ，而健康消费品业务凭借线上渠道拓展实现43.19%的高增长成为亮点
。该公司整体盈利质量优化 ，经营现金流净额9.71亿元
，同比增长23.48% 。 ”

　　他进一步强调
，支撑华润江中股价的核心因素在于深厚的品牌护城河与高股息属性
 。健胃消食片连续22年稳居消化类OTC市场第一 ，形成难以复制的消费者心智；同时公司坚持高分红政策 
，2025年分红比例达96.71%
，对应股息率超5% ，吸引稳健配置资金
。年内从药品研发角度 
，公司研发投入强度已提升至5.19%
，两款经典名方颗粒剂（芍药甘草汤颗粒
、一贯煎颗粒）获上市受理 ，经典名方现代中药全国重点实验室的建设有望加速产品转化 。从药品推广角度 
，健康消费品板块将继续深化抖音 、小红书等兴趣电商布局
，OTC业务则通过渠道创新与贝飞达产能扩建寻求增量 ，处方药业务积极拓展基层医疗与院外市场
 。

　　在点评公司最新财报时 
， 西南证券知名医药分析师杜向阳在报告中指出：“分板块来看：一是OTC营收29.92亿元
，同比-8.39% ，分品类看 ，脾胃类（健胃消食片等）/肠道类（乳酸菌素片）营收13.24亿元/14.34亿元
，同比-0.25%/+0.8%
，表现稳健；上呼吸道/补益类营收2.61亿元/2.75亿元 ，同比-51.81%/-20.38% 
，我们认为与2024年同期呼吸道疾病高发带来的高基数效应有关；二是处方药板块营收7.20亿元
，同比-9.15% ，主要受业务结构调整及潜力品种拓展不及预期等因素影响；三是健康消费品板块营收4.94亿元 
，同比+43.19%
，增长亮眼 ，主要系公司持续强化自营能力建设 
，全面布局传统电商与兴趣电商
。实现营收41.99亿元
，同比-4.35% 。 ”

　　他同时强调 ，外延并购积蓄发展动能 
，股权激励+高分红彰显信心
 。公司完成对精诚徽药的并购
，补充了六味地黄口服液 、脑力静?/span>