来源：华尔街见闻

　　当AI巨头的资本开支从“印钞机 ”变为“碎钞机
”
，一场关乎流动性与资产定价的剧变或许正在酝酿。

　　在距离美国中期选举还有9个月之际，美银王牌分析师Michael Hartnett在2月15日最新发布的《Flow Show》报告中 ，将他对市场的警告提升到了一个新的层级 。

　　相比三天前的“预警”
，Hartnett这次的观点更加犀利且具体
。他指出，随着AI资本开支（Capex）预期的进一步上修 ，“AI破坏交易 ”（AI disruption trade）正在以惊人的速度从科技板块向传统服务业扩散。

　　而对于投资者而言
，真正的变盘信号可能只取决于一个动作：科技巨头何时“认怂
”削减开支 。

　　7400亿美元：从“印钞”变“碎钞 ”

　　Hartnett本次报告中最具冲击力的增量信息在于对AI资本支出的重新定价
。

　　三天前市场还在消化6700亿美元的支出预期，而这次Hartnett指出 ，2026年超大规模云厂商（Hyperscalers）的资本支出预期已飙升至7400亿美元。这一天文数字不仅是惊人的
，更是危险的 。

　　这种疯狂的投入将产生极端的财务后果：“这可能会将Mag 7的自由现金流推向零，甚至转为负值。
”

　　为了维持这种规模的资本开支 ，科技巨头们可能被迫开启大规模的债券发行狂潮
。这意味着
，曾经拥有完美资产负债表的科技成长股，正在全面“信用化”。

　　Hartnett认为 ，现在的市场叙事，正在加速从“对AI的敬畏 ”（AI-awe）转向“被AI搞穷
”（AI-poor） 。

　　在这种背景下
，Hartnett给出了一个极其明确的交易信号：

　　“扭转这一局面的最明显催化剂，将是某家AI超大规模厂商宣布削减资本支出
。”

　　一旦发生这种情况 ，将直接触发从科技巨头向“主街 ”（Main Street）资产的剧烈轮动。

　　“野火般”的AI颠覆效应扩散

　　如果你以为AI的冲击只停留在科技股内部
，那就错了 。最新研报显示，破坏效应正在向传统服务业疯狂扩散
。

　　Hartnett将这种现象称为“像野火一样的AI颠覆
”（wildfire AI disruption）。他按时间列举了AI冲击的扩散：

　　“（上）周一是保险经纪崩了 ，周二是财富顾问
，周三是房地产服务，周四是物流……”

　　值得注意的是 ，首个被AI颠覆的板块——2025年一季度的印度科技股（如Infosys
， TCS）——至今仍未看到任何买盘支撑 。这意味着，一旦被市场认定为“AI受害者 ” ，其股价修复将遥遥无期
。

　　政治倒计时：2月24日

　　Hartnett再次提醒
，政治因素正在加剧这种轮动。

　　Hartnett指出，特朗普在华尔街的支持率创历史新高 ，但在主街（普通民众）的支持率却创新低（对通胀的不满高达36.4%） 。

　　Hartnett明确指出，2月24日的国情咨文（State of the Union）将是一个关键节点
。

　　“如果届时没有出现所谓的‘特朗普提振’（Trump bump）
，预计政府将转向更激进的‘可负担性’政策以赢得中期选举。
”

　　为了安抚因AI而焦虑的选民，这些政策可能包括压低能源
、医疗、住房成本 ，其可能会通过控制收益率曲线（YCC）来发钱（全民基本收入）
，这将进一步利好小盘股，而不是那些高高在上的科技巨头 。

　　从持仓和价格表现来看 ，Hartnett认为“做多主街（Main Street）
，做空华尔街（Wall Street）”的策略正在生效。自10月29日降息以来，资产表现极度分化：

　　赢家（通胀/主街资产）： 白银（+56%） 、韩国KOSPI（+34%）、巴西Bovespa（+30%）
、能源（+20%）
。

　　输家（泡沫/华尔街资产）： Mag 7（-8%）、加密货币（-41%） 、软件板块（-30%）。

　　日元：