来源：基本面力场

　　最近有一家公司正在申请在北交所IPO，公司全称是英氏控股集团股份有限公司  ，股票简称为英氏控股（874431.NQ）
，保荐机构为西部证券（002673.SZ）
，保荐代表人是韩星  、瞿孝龙  。

　　公开资料显示 ，英氏控股的核心产品包括以米粉为主的婴幼儿辅食 ，以及纸尿裤

、成长裤等婴幼儿卫生用品

，都是围绕婴幼儿的营养照护需求

。

　　之前力场君曾发布过《英氏控股IPO，上市敏感期被曝产品质量争议  ，公开承诺是否欺骗消费者？》的文章

，曾提及过从业绩成长性的角度来看，英氏控股并不值得乐观  ，尽管预计2025年净利润同比为11.44%至16.58%

，相比2024年的小幅下滑趋势，似有回暖迹象  ，但在新生儿数量持续减少的大背景下

，挑战是长期的。

　　但另一方面也必须要承认，英氏控股的主营业务、核心产品  ，利润率非常高
，是一桩非常能挣钱的生意  。

　　对此
，招股书中也披露 ，英氏控股的核心产品  、收入贡献约在80%的婴幼儿辅食 ，在2025年上半年的产品毛利率高达62.26%

，显著高于同期食品类同行业可比公司48.2%的平均毛利率，特别是英氏婴幼儿米粉  ，毛利率高达近70%

。

　　也就是说

，英氏控股卖给客户100元的婴幼儿米粉，其真实成本只有30元。

　　70%的毛利率  ，相比高端白酒都不落下风

，虽然比不了贵州茅台（600519.SH）那90%以上的毛利率，但是相较五粮液（000858.SZ）的75%的毛利率  ，已经大差不差了；甚至相比出了名的“收智商税
”的汤臣倍健（300146.SZ）

，毛利率也不过才68.55%，相比英氏控股的婴幼儿米粉还略逊一筹  。

　　这样的赚钱效应  ，谁看谁不眼红？暂且不论在降低新生儿生育养育成本已经成政策导向

、社会呼声的背景下
，英氏控股的婴幼儿米粉定价是否合理、是否有助于降低新生儿成本
，在商言商地评价 ，力场君认为 ，能够获得超额利润的商业模式只有三种：

　　1  、垄断行业：不论是政策性垄断还是资源型垄断

，核心是“我能干
、你不能干 ”
。

　　2
、技术壁垒：大多存在于高科技 、高端制造等行业，核心是“我做的出来 、你做不出来 
”
。

　　3

、收智商税：比拼的就是谁忽悠的声更大、谁的忽悠更走心  ，这种情形在华夏大地上还挺多的

，从部分中药  、医疗机械到卖保健品

、理疗仪的，多是通过快速占领心智、抓紧时机割一波韭菜就跑；乃至高端白酒  ，能在消费属性上叠加人情面子的Buff

，成为一代老登心中的白月光，现在又如何了呢？

　　至于英氏控股的婴幼儿米粉  ，能拿到比肩高端白酒  、略超保健品的毛利率

，其商业模式的内核又属于哪一种？力场君不做评价，供小伙伴讨论就好 。

　　但从数据来看  ，近几年英氏控股的研发投入占营业收入的比例很低
，在2024年到2025上半年分别仅为0.87%和0.71%
，这一比例明显低于同行业可比公司平均值的2.03%和1.75% 。也就是说 ，英氏控股仅以不到行业平均值一半的研发投入力度 ，却创造了显著高于行业平均值的产品毛利率

。

　　单以专利这个指标来看

，在婴幼儿辅食方面，英氏控股目前拥有专利62项  ，其中发明专利3项

、实用新型专利16项

，另外占比超过三分之二的是外观设计专利43项。主要的几个发明专利，基本都是好多年前获得的了；而在2025年上半年获得的专利中  ，无一例外全部都是外观设计专利  。

　　力场君无法揣测

，在看到上面这些信息和数据之后，从英氏控股那儿买售价100元、实际成本只有30元的婴幼儿米粉的宝妈们  ，会如何看待？有没有一种被“割”的感觉？