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初美 4 2026-03-13 12:03:42

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专题:瑞幸咖啡同意向美SEC支付1.8亿美元罚款以和解造假指控

  出品:新浪财经上市公司研究院

  作者:木予

  尘埃落定 ,大钲资本将蓝瓶咖啡收入囊中 。

  公开报道显示,大钲资本近日已与食品饮料巨头雀巢(Nestlé)签署协议 ,将以不超过4亿美元的价格 ,收购蓝瓶咖啡(Blue Bottle Coffee)的全球所有线下门店资产 ,负责门店运营与品牌体验。雀巢则保留蓝瓶咖啡的快消业务 ,包括咖啡豆 、胶囊咖啡、即饮饮料等零售产品线 。

  2002年成立于美国加州,蓝瓶咖啡一度被誉为“咖啡界的Apple” ,坚持只用48小时内烘焙出的咖啡豆 ,品牌因新鲜烘焙 、手工冲煮和简约美学而出圈 ,单杯平均售价在40元以上 。2017年 ,雀巢以4.25亿美元收购其68%的股份,彼时单店估值超过1200万美元 。2022年 ,蓝瓶咖啡首次进入中国 ,落地上海苏州河畔,截至目前在国内共有22家门店 。

  这笔交易之所以如此引人注目 ,关键在于大钲资本的身份。2020年 ,瑞幸咖啡卷入财务造假风波后,大钲资本作为早期投资方之一 ,积极推动债务重组和管理层调整 ,随后更是成为其控股股东 。截至2025年2月 ,大钲资本拥有瑞幸31.3%股份和53.6%投票权 。同年4月 ,大钲资本创始合伙人黎辉出任瑞幸董事长 。2026年2月,大钲资本宣布完成对瑞幸咖啡1.362亿股B类普通股的内部收购 ,持股比例调整为23.3% 。

  作为瑞幸真正的“掌舵人 ” ,大钲资本近年来一直在寻找中高端连锁咖啡标的。2025年7月的星巴克中国竞购 ,大钲资本是30多位参与者之一;临近年底 ,又传出其有意收购可口可乐旗下的Costa Coffee,交易估值高达10亿英镑 。而如今大钲资本顺利拿下蓝瓶咖啡 ,一方面是为了补充高端品牌矩阵 ,另一方面或是为了缓解瑞幸的增长压力 。

  据最新年报数据披露,2025年瑞幸咖啡实现总营收492.88亿元 ,同比保持增长43.0%;净利润录得36.00亿元 ,同比增长21.8%。然而,第四季度延续了“增收不增利  ”的状态 。单季总收入较2024年同期增长32.9%至127.77亿元 ,净利润却锐减39.1%至5.18亿元 。截至2025年末 ,其门店总数已突破3万家 ,但四季度仅新增门店1834家 ,环比显著减少39.0%。

  种种迹象表明,瑞幸靠规模驱动增长的叙事逻辑已隐约显露疲态 。

  自营同店销售增速低至1.2% 单季配送费同比暴涨94.5%

  “九块九”价格战稍有喘息 ,外卖大战又给了瑞幸一记重击 。

  这场由美团  、京东和阿里“互联网三巨头”挑起的战火 ,最终在高频次、低单价的奶茶咖啡赛道上烧成燎原之势 。各大平台接连下场发放巨额补贴 ,一杯原价10-20元的现制饮品 ,券后只需个位数甚至“零元购  ” 。但海量订单涌入的同时,客单价不断走低 ,而终端门店的固定成本难有压缩空间 ,履约和服务成本持续攀升,实际利润率不升反降。

  这种“虚假繁荣”在瑞幸的财报中也可略窥一二 。具体而言 ,外卖大战对其业绩的影响主要集中在两大方面 。

  其一是同店销售额增速明显放缓 。外卖大战本质上是范围更广的价格战 ,平台补贴令原本处于中高端价格带的Grid、M Stand等品牌价格下探至10元以内,新式茶饮品牌如古茗  、茶百道等也趁势推出咖啡新品抢夺市场 。瑞幸的核心用户是价格敏感、追求便捷的消费者 ,与新一轮价格战的受众重合度较高 ,好不容易建立起来的品牌黏性受到直接冲击。

  财报数据显示 ,2025年第四季度 ,瑞幸咖啡的月均交易用户数约为9835.10万人,环比减少12.4% 。结合单季收入计算 ,报告期内平均每个交易用户的销售额约为43.30元 ,与第三季度相比下降4.6% 。值得关注的是 ,四季度和次年一季度通常是现制茶饮咖啡的淡季 ,交易用户数和客单价双双下滑并非异常现象。但瑞幸此前淡季

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