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来源：华尔街见闻
全球油价正在上演一场罕见的双轨分裂 。布油和美油仍在100美元徘徊 ，而迪拜和阿曼原油现货价格已飙升至155美元/桶 。
追风交易台消息，3月17日 ，摩根大通大宗商品主管Natasha Kaneva团队研报指出 ，布伦特和WTI的相对平稳并不代表全球供应充裕，而是一种由地区库存缓冲 、基准定价结构偏差以及政策干预共同制造的“假象” 。
摩根大通警告称 ，若霍尔木兹海峡无法重新开放 ，这一价格分歧难以持续 。随着大西洋盆地库存逐步耗尽 ，布伦特和WTI将最终被迫向上重新定价 ，与中东现货价格靠拢 。
大西洋的库存掩盖了中东的短缺
摩根大通强调布伦特和WTI价格之所以稳定 ，首要原因是它们属于“大西洋盆地基准” 。这意味着它们的定价更多由欧美当地的供需决定 ，而非全球整体情况 。
当前的供应中断核心在霍尔木兹海峡 ，位于中东 。而美国和欧洲在2026年初拥有充足的商业原油库存 ，并且市场预期甚至部分实现了战略石油储备的释放 ，这些都暂时缓解了大西洋沿岸的紧张情绪 。
因此 ，这两个基准反映的是一种区域性 、有缓冲的宽松 ，而非全球性紧缺 。
相比之下 ，迪拜和阿曼原油作为中东基准，直接暴露于出口中断的冲击之下 ，能更有效地捕捉边际稀缺性 。两者现货价格当前均已触及155美元/桶 。
这个价格直接体现了从海湾地区运出原油的极端困难 。因为布伦特和WTI无法充分捕捉到这场发生在中东的边际供应短缺 。
亚洲首当其冲 ，时间差给了欧美缓冲期
地缘贸易格局进一步放大了这一分化 。霍尔木兹海峡是全球最重要的原油运输咽喉，过境原油流量中绝大多数流向亚洲市场 。
摩根大通数据显示 ，印度 、日本和韩国是海湾原油的主要买家 ，亚洲从该海峡进口的原油约为1120万桶/日 ，精炼油品约为140万桶/日 。
这意味着 ，此次供应中断的即时物理短缺和价格飙升 ，最集中地体现在亚洲市场 。摩根大通指出 ，亚洲已出现早期需求破坏迹象 ，随着成品油价格急涨 ，现货采购成本高企 ，部分需求开始退出市场 。
运输的时间逻辑进一步拉大了价差 。海湾地区至亚洲的典型航程约为10至15天 ，而运往欧洲需经苏伊士运河 ，耗时约25至30天 。若绕行好望角则长达35至45天 。
这意味着亚洲将更早 、更剧烈地承受海湾原油断供的冲击 ，而布伦特和WTI所代表的大西洋盆地市场，则因为尚有库存积压和缓慢的供应调整 ，获得了更长的缓冲时间 。
缓冲终将耗尽 ，布伦特和WTI面临补涨压力
摩根大通明确提示，当前布伦特和WTI的表面稳定是暂时性的 。
支撑这一稳定的三大因 ，区域库存过剩 、基准定价结构与政策干预 ，本质上均属短期缓冲 ，并不能反映全球供应的真实紧张程度 。一旦大西洋盆地商业库存加速去化 ，全球市场将被迫在更为收紧的供应条件下重新出清 。
在摩根大通的情景判断中 ，若霍尔木兹海峡持续封堵 ，布伦特和WTI最终将向上重新定价 ，向中东现货价格靠拢 。届时 ，当前布伦特与迪拜之间逾55美元/桶的价差 ，将成为悬在全球油价头上的最大风险溢价 。
