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　　来源：上市之家

　　在发布了一份“历史最佳”财报后，蔚来迎来了2026年的高光时刻。3月11日
，蔚来-SW（09866.HK）股价盘中一度大涨超19%，市值重回千亿港元大关 ，领涨整个港股汽车板块 。

　　不过
，比亚迪前段时间发布的闪充技术，也给蔚来的换电敲响了警钟
。市场对换电模式的核心焦虑 ，在于担心汽车电池会重蹈昔日手机电池的覆辙：从慢充普及
，到换电兴起，最终换电模式被彻底取代。若真如此 ，蔚来或将陷入一道无解的死局 。

　　01 首次实现单季盈利

　　这一强劲的市场表现
，源于前一日美股盘后发布的2025年第四季度及全年财报
。财报显示，蔚来在2025年第四季度首次实现单季盈利 ，净利润达2.83亿元
，这也是其上市以来首次实现季度盈利 。与此同时，公司营收达到346.5亿元 ，同比增长75.9%；共交付新车124807台，同比增长71.7%  。

　　从全年来看
，蔚来的减亏效果显著
。2025年全年净亏损收窄至149.43亿元，同比减亏幅度达33.3% 。李斌曾在2025年3月立下“第四季度必须盈利 ”的军令状 ，如今这一承诺如期兑现
，为公司的商业模式提供了有力的验证  。

　　更令市场感到惊喜的是蔚来对2026年第一季度的指引
。面对今年一季度中国乘用车市场的挑战，蔚来给出了8万至8.3万辆的交付指引 ，同比增长高达90.1%至97.2%；营收指引为244.8亿至251.8亿元
，同比增长超103% 。摩根大通发表研报称，这一指引无论对机构还是市场预期而言都是“惊喜”  。

　　然而 ，亮眼数据的背后并非毫无隐忧。蔚来CFO曲玉在财报电话会上坦言
，2026年大宗材料价格（如铜和碳酸锂）呈现涨价趋势，给成本控制带来了“巨大压力
”
。此外 ，蔚来2025年全年研发费用为106.05亿元
，同比下降18.7%，显示出公司在降本增效方面进行的取舍。

　　比亚迪闪充 ，李斌回应

　　就在蔚来发布财报的前后，一场关于“闪充”与“换电 ”的技术路线之争也在汽车圈掀起了波澜 。

　　3月5日
，比亚迪发布了第二代刀片电池和兆瓦闪充技术，宣称“5分钟电量从10%充到70% ，9分钟几乎充满
”
，甚至可以在极寒天气下实现快速补能 
。这一数据的发布立即引发市场热议，甚至有观点认为“换电模式即将进入博物馆”。

　　面对这一质疑 ，蔚来创始人 、董事长
、CEO李斌在3月8日做客央视《对话》栏目时给出了正面回应 。他打了一个形象的比方：“语文考得好
，数学照样能拿高分，这两者根本不冲突
。 ”

　　李斌强调 ，“超快充再快
，也不可能有换电快
” 。蔚来第四代换电站的单次换电时间仅为3分钟左右，即使算上进出站的时间 ，依然在效率上占据优势  。他还表示
，频繁使用超快充可能会对电池寿命、健康度及长期安全性造成影响，从电池保护的角度 ，能慢充就不要快充
。

　　李斌还算了一笔账，按现行标准
，电池质保为8年16万公里，但车辆使用寿命可达15年甚至更长 ，未来8年内将有4160万辆车出质保期
，若全部更换新电池，总成本将高达2.5万亿元 ，而换电模式可有效规避这一成本压力。他同时透露
，蔚来正推动换电标准开放，计划到2030年底建成1万座换电站 ，2026年将新增1000座换电站
，年底总数将达4600座，同时第五代换电站将启动大规模建设 ，萤火虫品牌用户也将纳入换电服务体系 。

　　值得注意的是
，比亚迪也李斌的质疑给出了回应
。第二代刀片电池长期闪充不影响寿命，质保容量保持率提升2.5%。以部分质保条款为例 ，免费更换电池的门槛从第一代的“6年或15万公里内，容量低于75%”提升至“低于77.5% ” 。比亚迪还延续了“电芯终身保修
”的承诺。此外
，通过重构材料 、电极
、电芯、系统四大层?