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本文作者为创金合信基金首席经济学家魏凤春
上期首席视点对“HALO ”策略进行了一番探讨 ，“重资产 、低淘汰 ”策略具有明确的适用性 。除了配置需要结合新需求之外 ，择时也非常重要 。这个策略本质是一种哑铃策略，是基于新技术革命内部分化累计不确定性的防守行为。选择这些资产时 ，需要面对各种扰动 ，近期中东动荡引发的石油危机便是周期最大的扰动 。
站在2026年“十五五 ”开局之年的时间节点，全球经济与资本市场正处于多周期共振的关键阶段 。从霍尔木兹海峡石油冲击引发的短期波动 ，到AI技术成熟带来的产业格局重塑 ，市场的核心矛盾始终围绕“周期 ”展开。我们一贯强调2026年应坚持“以周期为纲、以盈利为锚 ”的分析逻辑，从这一逻辑出发 ，我们可将当前市场核心特征拆解为两大维度 。其一是周期的扰动 ，即一次性石油危机对中周期的短期冲击 。其二是周期的分化，即技术周期 、能源冲击与宏观环境叠加下的产业价值重构。二者虽有短期关联，但核心逻辑与影响路径截然不同 ，需予以清晰区分 ，方能把握周期主线 、规避短期噪音 。
一、市场回顾：地缘风险催化HALO策略的重资产定价
上周大类资产走势的核心驱动，是美伊地缘风险与朱格拉周期（设备投资周期）复苏预期的共振 ，商品与权益的分化进一步印证了HALO策略的重资产定价逻辑 。
大宗商品方面 ，原油 、贵金属领涨，直接受益于美伊冲突升级引发的供给收缩预期：霍尔木兹海峡航运风险推升原油溢价 ，而黄金则同时承接避险需求与美元走弱的双重支撑 ，凸显硬资产在冲突周期中的盈利弹性。
A 股行业分化加剧：石化 、煤炭等顺周期板块，既受益于原油涨价传导 ，又获得AI算力需求的二次催化；而传媒、社会服务等题材股 ，在资金高低切换与地缘不确定性下，因缺乏盈利兑现能力而遭遇估值下杀。债市则在流动性预期平稳与避险情绪的对冲下维持窄幅震荡 ，票息策略的底仓价值凸显 。
整体来看 ，美伊地缘风险加速了市场从叙事交易向盈利兑现的回归，资金向具备供给刚性 、低淘汰率的重资产集中，这正是朱格拉周期复苏初期的典型特征 。
资料来源：wind ，创金合信基金
二 、周期的扰动—— 一次性石油危机的短期冲击与中周期定力
2026年中美双方从外到内的战略确认 ，奠定了全年宏观格局的核心基调。具体而言，美国聚焦“能源自主+供应链安全 ” ，中国锚定“高质量发展+产业升级 ” ，双方均以自身中长期战略为核心，无深度卷入区域冲突的意愿 。在此背景下 ，本次霍尔木兹海峡石油冲击 ，本质是周期运行中的一次性扰动，而非20世纪70年代式的持续性危机 ，这一判断既符合地缘博弈的现实逻辑 ，也契合我们一直强调的“中周期定力 ” 。短期冲击无法改变产业升级与能源转型的中周期主线，这是我们分析的核心前提。
1、冲击性质：一次性脉冲 ，而非持续性重构
从周期视角来看 ，任何供给端的短期扰动，若未改变核心供需格局与地缘博弈逻辑，都难以形成持续性冲击 。当前中东局势的核心 ，是伊朗以霍尔木兹海峡为筹码的短期供给博弈 ，而非长期地缘政治重构——伊朗的核心诉求是争取谈判主动权，而非彻底切断全球石油运输通道 ，这与20世纪70年代产油国主动发起的石油禁运有本质区别 。
从应对能力来看 ，全球主要经济体已形成较为完善的风险对冲机制：美国明确以“数周内恢复通航 ”为目标，避免了冲突长期化。OPEC+具备潜在增产能力 ，可快速弥补短期供给缺口 。中美两国释放战略石油储备 ，能够有效平抑油价波动 。沙特等产油国通过红海港口调整运输路线，进一步降低了单一航道依赖。这些举措共同决定了供给约束的暂时性 ，油价单日暴涨更多是市场短期避险情?
