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　　来源：财通社

　　周四晚间 ，港股“试管婴儿第一股”锦欣生殖（01951.HK）发布了2025财年年报
，向人们展示了整个辅助生殖服务行业不容乐观的景象。

　　不过，锦欣生殖周五股价不跌反涨2.20% ，报2.32港元/股
，已是连续四个交易日收红，总市值63.68亿港元
。

　　净利润“塌方 ”

　　年报显示 ，锦欣生殖2025年的收益为人民币26.491亿元
，较2024年的人民币28.116亿元，同比减少5.8%。

　　而净利润方面则彻底“塌方
” 。

　　锦欣生殖表示 ，2025年由盈转亏，净亏损人民币9.839亿元
，而2024年净利润为人民币2.735亿元
。按归母净利润计算，2025年亏损为人民币9.761亿元 ，而2024年利润为人民币2.831亿元。

　　东方财富通数据显示
，这也是锦欣生殖自2017年以来首次年度亏损，把2022年到2024年过去三年赚到的累计净利润全部亏光了 。

　　即使是按照非国际财务报告准则经调整纯利（即排除非现金 、非经营性或一次性的项目）来计算 ，公司2025年的净利润为人民币2.093亿元
，较2024年的人民币4.163亿元也同比大降49.7%，接近“腰斩”
。

　　同时 ，2025年锦欣生殖的每股基本亏损为人民币0.36元。毛利由2024年人民币10.995亿元减少19.4%至2025年的人民币8.865亿元
，毛利率也由2024年的39.1%减少至2025的33.5% 。

　　产科业务下降厉害

　　短短一年时间，锦欣生殖的业绩为何下降得如此厉害？公司坦率地在年报中给出了解释
。

　　对于收益下降 ，公司指出与两大因素有关：

　　1
、ARS（辅助生殖服务
，Assisted Reproductive Services）相关收益减少约人民币1.227亿元；2、产科相关业务收益减少约人民币5460万元。

　　为什么会造成这两大方面的收益减少？公司称主要原因有两个：

　　1 、OPU（取卵，Oocyte Pick-Up）周期下降约1.4%  ，以及国家医疗保障调整后境内平均单周期价格下降约6.5% ，导致ARS收益减少；

　　2
、由于中国的生育意愿降低
，传统分娩量下降约31.6% ，从而导致产科及相关收入减少；

　　从细分数据来看 ，可以看到ARS和产科相关业务收入下降非常明显
，分别较2024年同比下降了6.2%和15.5% 。

　　显然，产科相关业务收入下滑幅度更厉害
。

　　出生人口下降影响明显

　　关于利润的减少 ，锦欣生殖解释称主要是由于“一次性事件 ”
，部分是由于集团经营利润下降。

　　这些“一次性事件”包括：美国及老挝业务相关的商誉及若干无形资产减值；就若干金融资产确认的减值亏损；对锦江区妇幼保健院、武汉锦欣医院 、深圳老院区作出的一次性注资或装修 。

　　关于经营利润下降，锦欣生殖归因于三大因素：

　　1
、ARS纳入中国医保支付对定价构成下调压力；

　　2、中国产科行业的不利因素；

　　3 、美国扩展业务有关的开支增加。

　　关于第二大因素 ，锦欣生殖在年报中指出：自2019年至2025年
，中国出生人口持续下跌
。根据中国国家统计局数据，疫情过后出生人口加速下降至约800万。其原因系多重因素共同作用所致 ，主要包括疫情后经济增长放缓
、房地产行业调控收紧及人口结构基础性影响 。

　　锦欣生殖总结道：“多个因素交织也导致辅助生殖市场短期曲线增长斜率扭曲
，市场情绪也出现对辅助生殖市场中期整体下跌的怀疑
”
。

　　实际上，锦欣生殖如今面临的困境也并不让人意外。

　　按照国家统计局历年数据 ，2025年中国出生人口跌破800万，792万人的规模创下历史新低
，较2024年大幅减少162万人?