铜：冲突风险升级
，铜价弱势震荡

　　上周五晚沪铜主力震荡收跌95490元 ，伦铜运行至12140美金附近 
。

　　宏观偏空
。美以轰炸伊朗核设施和钢铁设施 
，同时胡塞称武装参战，中东冲突长期持续风险升级
 ，市场情绪再度转弱 。本周特朗普将提交年度预算，其中国家安全支出规模或将高达1.5万亿美元 
，创历史新高 
。

　　基本面中性偏多
。上周全球铜库存降至132.7万吨
，其中境内铜库存去库6.3万吨至42.25万吨 ，LME铜累库1.8万吨至36万吨 
，COMEX铜库存维持53.4万吨高位 。本周关注境内库存去化斜率 
。

　　总体来看
，国内需求回暖推动去库 ，但地缘风险发酵升级推升需求前景不确定性 
，预计短期铜价弱势宽幅震荡为主
。今日沪铜主力运行参考9.42万-9.62万元/吨 。策略上
，观望或区间为主 
。

　　重要声明

　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料 ，中信建投期货力求准确可靠 
，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证
，据此投资 ，责任自负
。本报告不构成个人投资建议 
，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标
 、财务状况或需要 。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 
。（虞璐彦/Z0023596，仅供参考）

　　镍不锈钢：目前印尼政策扰动仍在。一方面印尼RKAB审批进度迟缓
 ，Q1结束后矿企将只能使用新的2026年配额，不过目前审批进度不及预期 
，后市矿端供应或继续偏紧
 。此外
，印尼拟从4月1日起征收镍出口税 ，但随后表示计划推迟。另外印尼ESDM也计划调整HPM计价公式 
，或将钴纳入计价范围
，但截止目前仍未有进展 
。总的来说 ，虽然印尼政策预期反复 
，但市场对于产业政策的担忧仍在
，为镍价形成了支撑
。纯镍方面 ，现货成交表现一般 
，但MHP流通偏紧
，且硫磺受中东局势影响 ，供应偏紧的预期也对MHP形成支撑 
，进一步给到镍价支撑；镍矿方面，目前印尼镍矿继续偏紧
 ，市场对印尼矿价仍然看涨，同时雨季即将来临 
，或将对矿端开采形成扰动；不锈钢方面
，现货成交表现一般 ，但供应端产量有所增加 
，导致社会库存小幅累库 。

　　沪镍2605参考区间130000-150000元/吨 
。SS2605参考区间14000-15000元/吨
。

　　重要声明：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成
，资讯中的信息均来源于公开可获得资料 ，中信建投期货力求准确可靠 
，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证
，据此交易 ，责任自负 。本报告不构成个人交易建议 
，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标
、财务状况或需要 
。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况
。（刘佳奇/期货交易咨询从业信息：Z0022848
，仅供参考）

　　多晶硅：硅业分会消息显示目前多晶硅N型复投成交均价已经来到4.05万元/吨 ，价格疲软的趋势不改 
，本周仅有1家企业有新订单成交 。另外，硅业分会还称近期出现个别已签订合同被毁约 、重新降价续签的情况 
。我们测算期货价格或已跌破主流企业生产成本
 ，本质是市场对后市需求悲观
。一方面，下游环节开工维持低位 
，4月1日起光伏等出口退税将取消
，需求或有边际恶化的趋势；另一方面 ，硅料厂高库存压力难解 
，我们测算目前全行业库存水位在将近6个月
，其中硅料厂库存将近4个月 ，受此影响硅料厂多以低价促成交 。在弱需求与高库存压制下 
，部分硅料厂近期或有复产可能
，进一步打压市场情绪 
。

　　PS2605预计运行区间30000-40000元/吨。操作上 ，暂时观望
 。

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